東北證券：2012年A股蓄勢(shì)回升
⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇
東北證券日前召開(kāi)2012 年A股投資策略報(bào)告會(huì)，認(rèn)為目前市場(chǎng)整體估值水平無(wú)論P(yáng)E還是PB均已國(guó)際化且與歷史低位持平，預(yù)計(jì)明年流動(dòng)性好轉(zhuǎn)確立，將形成股市回升的重要推動(dòng)力，A股有望演繹蓄勢(shì)回升行情，滬指核心區(qū)間為2300點(diǎn)至3200點(diǎn)。策略上應(yīng)復(fù)活“價(jià)值理念”，尋找估值與業(yè)績(jī)間的平衡。
東北證券認(rèn)為，歐債危機(jī)、國(guó)際環(huán)境的不確定性以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資回落是經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。而進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)體制改革，財(cái)稅制度、要素價(jià)格、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)等改革以及金融投融資的改革則有利于經(jīng)濟(jì)回落的中長(zhǎng)期改善。
預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，上半年物價(jià)逐步回落直至3季度，此后有所回升。隨著準(zhǔn)備金率下調(diào)和貨幣信貸回歸合理，資金總量將有所改善，資本市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)。
東北證券預(yù)測(cè)，明年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３衷?%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融類(lèi)業(yè)績(jī)處于負(fù)增長(zhǎng)，而后有望企穩(wěn)回升。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)回落、業(yè)績(jī)下行及金融創(chuàng)新、解禁壓力，使中小板和創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)難有提升且有回落壓力，中小盤(pán)股的機(jī)會(huì)將更多來(lái)自于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而非業(yè)績(jī)溢價(jià)的提升。
針對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)，東北證券提出，目前A股整體估值水平無(wú)論市盈率還是市凈率均已國(guó)際化且估值水平已經(jīng)與歷史低位持平，明年流動(dòng)性?xún)r(jià)、量?jī)蓚€(gè)維度的拐點(diǎn)將確立流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，并形成股市回升的重要推動(dòng)力，A股也有望演繹蓄勢(shì)回升行情，而后期的壓力主要來(lái)自物價(jià)再起后政策預(yù)期改變所帶來(lái)的波動(dòng)。
預(yù)計(jì)明年市場(chǎng)成交量環(huán)比增長(zhǎng)，市場(chǎng)有望在寬幅區(qū)間中運(yùn)行至上軌而獲取正收益。伴隨流通市值擴(kuò)大、市場(chǎng)主體更趨多元化、更適宜從資產(chǎn)配置角度看運(yùn)行空間，上證指數(shù)明年核心區(qū)間可能為2300點(diǎn)至3200點(diǎn)。
在投資策略上，東北證券認(rèn)為，在各類(lèi)資本博弈、資本市場(chǎng)推進(jìn)改革、金融創(chuàng)新以及國(guó)際化的大背景下，應(yīng)復(fù)活“價(jià)值的理念”，尋找估值與業(yè)績(jī)間的平衡。
配置思路方面，需重視行業(yè)內(nèi)部盈利的結(jié)構(gòu)差異，預(yù)期在經(jīng)濟(jì)回落、改革與轉(zhuǎn)型的過(guò)程中這種趨勢(shì)將加強(qiáng)。風(fēng)格上，建議傾向以?xún)r(jià)值為主、主題為輔、挖掘成長(zhǎng)。
具體而言，在投資主線及行業(yè)上，建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)物價(jià)雙回落、貨幣信貸回歸合理邏輯下，估值水平低、受益于未來(lái)要素改革、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)改善以及經(jīng)濟(jì)回落下具有并購(gòu)重組價(jià)值的板塊，即布局金融（券商、保險(xiǎn)、銀行）、能源(采掘服務(wù)、電氣設(shè)備)、信息(電信服務(wù)、光通信)、汽車(chē)(乘用車(chē)、客車(chē))等；同時(shí)，關(guān)注兼具主題與成長(zhǎng)邏輯的節(jié)能環(huán)保(水處理、固廢)、新能源(核電)、農(nóng)副藥材加工(中藥保健)、文化內(nèi)容提供商(后3G信息服務(wù)、影視傳媒網(wǎng)絡(luò)廣告)、高端裝備(航天衛(wèi)星導(dǎo)航、海工裝備)等。
德邦證券：明年仍為震蕩市 滬指運(yùn)行中樞2300點(diǎn)
⊙記者 王曉宇 ○編輯 朱紹勇
德邦證券2012年A股投資策略報(bào)告會(huì)17日在沈陽(yáng)舉行。德邦證券認(rèn)為，明年A股仍將是震蕩市，波動(dòng)區(qū)間1900點(diǎn)到2700點(diǎn)。明年歐洲經(jīng)濟(jì)惡化拖累全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑加速，政策趨松但力度遠(yuǎn)低于08年。
對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，德邦證券研究所副所長(zhǎng)李項(xiàng)峰認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)難言見(jiàn)底。在海外經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的情況下，凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用已轉(zhuǎn)為負(fù)值，三駕馬車(chē)中消費(fèi)支出最終將保持平穩(wěn)，需警惕房地產(chǎn)投資高位快速回落對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拉動(dòng)。預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一季度繼續(xù)下滑，重要低點(diǎn)在一季度，為8.2%，隨后回升。經(jīng)濟(jì)的回升主要?jiǎng)恿空咚蓜?dòng)。通脹趨勢(shì)性回落，明年2季度CPI將跌至3%以下，下半年小幅回升，全年約3.3%。預(yù)計(jì)明年會(huì)有1-2次的降息，首次降息或在12年的2季度；存準(zhǔn)率方面，12月5日已經(jīng)首次下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)12年仍會(huì)有2-3次的下調(diào)。
明年海外經(jīng)濟(jì)仍不容樂(lè)觀。李項(xiàng)峰認(rèn)為，受歐債危機(jī)及其所帶來(lái)的財(cái)政緊縮必要性加大的影響，歐洲經(jīng)濟(jì)恐陷入衰退；2012年全球地緣政治危機(jī)加劇，加之多國(guó)面臨大選，增大了政治解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的難度。
流動(dòng)性方面，德邦證券財(cái)富玖功首席策略分析師張海東推測(cè)，2012年信貸規(guī)模較2011年略顯寬松，且未來(lái)隨時(shí)可能提高信貸規(guī)模來(lái)對(duì)沖資本外流，企業(yè)存款增速方面也有所將回升，流動(dòng)性綜合指標(biāo)在2012年將會(huì)得到一定的改善，從2011低位的13.2%回升到14.4%，成為大盤(pán)反彈的推動(dòng)力。
基于以上對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的研究，張海東認(rèn)為2012年政策趨松、否極泰來(lái)，但力度遠(yuǎn)低于2008年。歐洲經(jīng)濟(jì)惡化拖累全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑加速，A股底部弱市震蕩格局難以迅速扭轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2012年企業(yè)盈利增速10%，給予估值11倍。市場(chǎng)的指數(shù)中樞在2300點(diǎn)附近，上下各400點(diǎn)的波動(dòng)區(qū)間，股指總體將在1900—2700范圍內(nèi)波動(dòng)。
投資策略上，德邦證券建議投資者把握上半年政策松動(dòng)下的上漲機(jī)會(huì)，規(guī)避下半年受海外形勢(shì)惡化而回落的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)看好受益于政策的節(jié)能環(huán)保、文化傳媒和農(nóng)業(yè)；消費(fèi)需求穩(wěn)定且受益成本下降的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥和旅游；緊縮政策放松重點(diǎn)受益的大市值板塊如銀行。
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