來(lái)源：京華時(shí)報(bào)
借新還舊的本質(zhì)不過(guò)是“龐氏騙局”，無(wú)止盡地提高債務(wù)上限，不可能解決根本問(wèn)題。“寅吃卯糧”模式終將難以為繼，美國(guó)兩黨達(dá)成協(xié)議，不過(guò)是將清算時(shí)間盡可能延長(zhǎng)而已。
終于，在距離美債違約大限8月2日前一天，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨達(dá)成協(xié)議。一方面繼續(xù)提高債務(wù)上限，另一方面在未來(lái)十年內(nèi)削減赤字2.5萬(wàn)億美元。自5月16日，美國(guó)國(guó)債觸及國(guó)會(huì)所允許的14.29萬(wàn)億美元上限至今，在經(jīng)歷了近3個(gè)月的曠日持久的談判之后，美國(guó)國(guó)債暫時(shí)規(guī)避了違約的風(fēng)險(xiǎn)。
但是，這并不意味著美國(guó)兩黨就此就能“一勞永逸”，而這只是今后更大麻煩的鋪墊。今日的國(guó)債上限規(guī)模，是在美國(guó)政府過(guò)去十年十次上調(diào)的基礎(chǔ)上完成的，只要美國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，美國(guó)債將會(huì)很快再次觸及此次上調(diào)的上限，到時(shí)候不得不再度迎來(lái)一場(chǎng)兩黨的國(guó)債上限談判大戰(zhàn)。
此次兩黨達(dá)成的未來(lái)大規(guī)模“減赤”，算是協(xié)議之中讓人最值得期待的故事。一定程度上意味著，美國(guó)政客看到了“寅吃卯糧”模式的難以為繼，在繼續(xù)提高債務(wù)的同時(shí)，必須設(shè)法開(kāi)源節(jié)流，方能對(duì)沖掉不斷膨脹的債務(wù)增量，以將國(guó)債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制在適度范圍之內(nèi)。不過(guò)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依舊疲憊不堪、失業(yè)率居高不下的時(shí)刻，大規(guī)模“減赤”以節(jié)流和大幅度“增稅”以開(kāi)源的理想，注定了是一件十分難以完成的任務(wù)。
目前，美國(guó)政府赤字大幅度上升主要拜金融危機(jī)所賜，雖然小布什時(shí)代就已經(jīng)結(jié)束了克林頓時(shí)期的財(cái)政盈余狀態(tài)，但是造成今日美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模激增，其根源還是在于政府寄希望于舉債、貨幣超發(fā)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這兩年，美國(guó)舉債度日成家常便飯。美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)余額與GDP的占比早已經(jīng)突破了90%以上。而這一切，無(wú)不與眼下風(fēng)行各國(guó)的“新泡沫救舊泡沫”的注射貨幣嗎啡邏輯如出一轍。
理論和實(shí)踐都將證明，借新還舊的本質(zhì)不過(guò)是旁氏騙局，無(wú)止盡的提高債務(wù)上限，不可能解決根本問(wèn)題。一旦美國(guó)國(guó)債上限提高到一定程度，比如債務(wù)GDP比觸及100%以上，甚至120%，那么到時(shí)候美國(guó)無(wú)論是財(cái)政收入，還是國(guó)家信用都將無(wú)法再擔(dān)保債務(wù)上限的繼續(xù)上調(diào)?，F(xiàn)在，這一比例已經(jīng)高達(dá)94%，到時(shí)候，被《福布斯》雜志稱之為世界七大泡沫之一的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的違約也就是早晚的事。這次美國(guó)兩黨達(dá)成協(xié)議，不過(guò)是將清算時(shí)間盡可能延長(zhǎng)而已。
本質(zhì)上來(lái)看，此輪金融危機(jī)的爆發(fā)標(biāo)志著“全球化紅利”模式的終結(jié)。筆者總結(jié)的全球化紅利為：一邊是以亞洲為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家高儲(chǔ)蓄，制造業(yè)欣欣向榮，多生產(chǎn)少消費(fèi)；另一邊是美歐的高消費(fèi)，制造業(yè)快速萎縮，少生產(chǎn)多消費(fèi)，主要依賴金融市場(chǎng)繁榮、低儲(chǔ)蓄高負(fù)債來(lái)維持從新興市場(chǎng)源源不斷地攫取發(fā)展紅利。
自20世紀(jì)90年代中期以后，這一模式開(kāi)始左右著世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。世界經(jīng)濟(jì)在中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體供應(yīng)的廉價(jià)工業(yè)產(chǎn)品，和IT革命帶來(lái)的生產(chǎn)力提高的帶動(dòng)下，得以維持年均2%到3%穩(wěn)定的物價(jià)水平，但現(xiàn)在以勞動(dòng)力為代表的全球生產(chǎn)要素價(jià)格都在急劇上升，持續(xù)十多年的全球化紅利瀕臨枯竭。當(dāng)此之際，持續(xù)20多年的“新興市場(chǎng)——美歐經(jīng)濟(jì)體”互補(bǔ)式增長(zhǎng)模式不得不走向終結(jié)。
而要想徹底解決美國(guó)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，肯定不能依賴不斷提高債務(wù)上限借新還舊，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)著“直升機(jī)撒錢(qián)”這樣的邏輯所能解決的。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的本質(zhì)來(lái)看，只有當(dāng)美國(guó)家庭的去杠桿化逐漸完成，家庭資產(chǎn)負(fù)債表能夠平衡，并且讓制造業(yè)復(fù)興，增加就業(yè)崗位，讓美國(guó)居民的收入來(lái)源更為廣泛，使得美國(guó)居民的損益表也能逐步平衡。只有這樣，美國(guó)的消費(fèi)率大幅度下降才不至于影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，那時(shí)候的美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許才能獲得真正長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，債務(wù)危機(jī)才能迎刃而解。
而從中國(guó)自身的角度來(lái)看，在經(jīng)歷了2009年金融海嘯和此次的美債違約風(fēng)險(xiǎn)驚魂之后，目前重新調(diào)整外匯資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)，實(shí)乃是明智之舉。將過(guò)多的外匯儲(chǔ)備放在美元籃子里，實(shí)在是一件風(fēng)險(xiǎn)極大的事情。美債在未來(lái)幾年所面臨的風(fēng)險(xiǎn)一點(diǎn)不比此次小，倒逼著我們?cè)僖膊荒芾^續(xù)死抱美國(guó)國(guó)債不放。
這些年，民間呼吁最為強(qiáng)烈的投資黃金、石油等戰(zhàn)略資源的呼聲一直不減。是時(shí)候了，在資源為王的時(shí)代，儲(chǔ)備戰(zhàn)略資源必須提上日程。當(dāng)然，比優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)更為緊迫的事情，是想方設(shè)法降低外匯儲(chǔ)備膨脹的速度，不能再以幾乎“一年一倍”的超高速堆積（2004年到2011年，外儲(chǔ)增長(zhǎng)是七年七倍）。調(diào)整外匯投資結(jié)構(gòu)，同時(shí)減少外匯規(guī)模，是兩手必須同時(shí)進(jìn)行的事情，舍棄一個(gè)，中國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備都可能陷入大危機(jī)之中。
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