來源：海通證券
公司是國內(nèi)工商業(yè)制冷雙寡頭之一。公司和大冷股份并列為國內(nèi)工商業(yè)制冷龍頭,其中冷凍冷藏設(shè)備領(lǐng)域是公司的傳統(tǒng)強項,下游客戶包括雨潤、伊利等食品飲料龍頭公司,公司利潤主要來源于合資企業(yè)的投資收益,公司高管通過煙臺遠弘持有冰輪集團48%股權(quán),從而間接持有上市公司股份。
公司受益于冷鏈行業(yè)發(fā)展。我國食物年均產(chǎn)值約為3000億美元,超過20%的食物由于沒有很好地冷藏,在運輸過程中被浪費。我國大陸年人均冷凍冷藏產(chǎn)品消費水平仍遠落后于主要發(fā)達國家,也落后于臺灣省,內(nèi)地又落后于沿海地區(qū),我國已有冷藏容量僅占貨物需求的20%~30%,冷鏈資源嚴(yán)重不足,隨著水資源緊缺、人力成本提高、農(nóng)產(chǎn)品漲價趨勢形成及節(jié)能減排日益受社會重視,這一現(xiàn)象必將改變。我們預(yù)計未來幾年冷鏈行業(yè)年均增速將超過20%。行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)在公司的訂單和業(yè)績上有所反應(yīng),目前公司訂單飽滿。
參股公司涉及余熱回收、核電空調(diào)、地鐵空調(diào)等,符合節(jié)能減排趨勢。公司與韓國現(xiàn)代重工、美國頓漢布什、日本荏原等全球知名企業(yè)成立了一系列合資公司,產(chǎn)品涉及余熱鍋爐、溴化鋰制冷機、核電空調(diào)、地鐵空調(diào)等產(chǎn)品,技術(shù)和規(guī)模多為國內(nèi)領(lǐng)先,符合節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,并已取得較高增速,預(yù)計公司投資收益將維持高速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司2010年計提了三信冰輪閥門的減值損失,影響當(dāng)年EPS約0.1元,我們對煙臺冰輪2010年到2012年的盈利預(yù)測為每股收益0.52元、0.82元、1.08元,相對同行業(yè)上市公司仍具有較大估值優(yōu)勢,我們認為公司合理估值應(yīng)為相對2011年30倍市盈率,即24.60元,維持公司“買入”的投資評級。
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