國內(nèi)航線需求增速仍較低，但已有所復(fù)蘇：12 月公司國內(nèi)航線旅客增速仍處于較低水平，同比增長為 6.7%，但同比增速比 11月的同比增速提升了 2個百分點左右，顯示需求還是有所復(fù)蘇。增速較低一方面由于 12月份為淡季，而商務(wù)需求雖然在逐步復(fù)蘇，但尚未復(fù)蘇至強勁水平，另一方面和公司國內(nèi)航線運力投放較低有很大關(guān)系，從這個角度上上，公司仍執(zhí)行了控量?？妥屎推眱r水平的措施。國內(nèi)航線客座率同比下滑了 0.41 個百分點，下滑幅度較 10月和 11月有明顯縮窄。
國際航線保持高速增長：與國內(nèi)航線增速較低不同，公司國際航線繼續(xù)保持高增長，ASK 投放同比增加 8.9%，而RPK 增速高達 17.6%，一方面說明國際航線需求仍然比較旺盛，日本航線雖然有影響，但影響已經(jīng)相對穩(wěn)定并淡化，另一方面說明公司國際航線的競爭力也有所加強，一定程度上大幅降低了日本航線帶來的影響。國際航線 RPK增速也明顯高于旅客量增速(11.4%)，這說明公司加強了國際長航線的運力投放。需求的大幅增長帶動公司國際航線客座率大幅上升，上升幅度達 5.9%，至 79.73%，已經(jīng)是歷史同期水平新高。我們認為公司國際航線客座率的大幅上升將明顯減少公司在國際航線上的虧損，有利于公司業(yè)績的提升。
公司貨郵運力調(diào)整導(dǎo)致運輸量有所下滑：在 11 月貨郵需求出現(xiàn)顯著回升之后，12 月貨郵運輸量出現(xiàn)了較為明顯的下滑，同比下滑 8.1%，國內(nèi)外貨郵運輸量增速較 11 月下降 8 個百分點左右，我們認為這主要與公司調(diào)整運力有關(guān)，公司正在進行貨運業(yè)務(wù)的整合以及老舊貨機的處理，當月公司國內(nèi)國際可用貨運噸公司同比分別下降 5.5%，8.1%，運力投入減少導(dǎo)致運輸量有明顯下降，我們認為這不代表經(jīng)濟出現(xiàn)明顯下滑，實際上，運輸量下滑的速度慢于運力收縮速度，盡管貨郵運輸量下降，但貨運載運率依然回升 0.9個百分點。
展望
需求展望：隨著我國居民收入水平的提升，居民對機票的承受能力將明顯加強，這將有望帶動航空消費支出的顯著增加，一旦經(jīng)濟企穩(wěn)，消費升級仍將是行業(yè)快速增長的原動力，而且從經(jīng)濟周期來看，隨著貨幣供給的增長，國內(nèi)航空需求、特別是商務(wù)需求也有望逐步實現(xiàn)復(fù)蘇，商務(wù)和旅游需求有望實現(xiàn)雙重回升；我們認為公司國內(nèi)和國際航線都將有望保持較快增長。
運力供給與景氣展望：公司是最近幾年引進飛機最多的航空公司，但是我們認為這主要由于公司目前在三大航中機型結(jié)構(gòu)最為復(fù)雜、機齡最老，公司為了優(yōu)化機型機構(gòu)，引進較多的運力來替換原有的老舊飛機。整體上，我們認為公司國內(nèi)國際航線的競爭力將會繼續(xù)加強，隨著行業(yè)逐步的供需改善，公司的景氣也有望逐步上行。而且，我們?nèi)匀徽J為公司管理改善非常明顯，清晰的戰(zhàn)略將使公司未來在運營效率和效益上都可能獲得明顯進步。 |
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